不走簡(jiǎn)單刺激的老路，最關(guān)鍵的，在于看內(nèi)部市場(chǎng)環(huán)境是否能得到有效改善。擇機(jī)降息降準(zhǔn)的關(guān)鍵不在于“降”，而在于選擇什么樣的“機(jī)”。

　　發(fā)改委政研室3日上午發(fā)文稱，要堅(jiān)定不移降低各種企業(yè)成本，擇機(jī)進(jìn)一步實(shí)施降息、降準(zhǔn)政策。這一信息被看作是適度放松貨幣的新信號(hào)。然而，就在文章刊出當(dāng)天下午，關(guān)鍵的“擇機(jī)進(jìn)一步實(shí)施降息、降準(zhǔn)政策”一句被刪除。盡管如此，降息降準(zhǔn)還是再度引發(fā)了社會(huì)關(guān)注。

　　目前的市場(chǎng)環(huán)境，正面臨多方壓力。從內(nèi)部看，M2增速已兩個(gè)月為11.8%，低于13%的預(yù)期目標(biāo)，市場(chǎng)流動(dòng)性有不足之虞。此外，今年來民間投資的制造業(yè)投資增速放緩，創(chuàng)歷史新低。從外部看，英國(guó)脫歐標(biāo)志著新的不確定性因素正在集聚，這導(dǎo)致全球央行傾向于采取寬松貨幣政策。中國(guó)的主要貿(mào)易伙伴中，美聯(lián)儲(chǔ)目前停止了加息步伐，日本出臺(tái)了新刺激政策，英國(guó)正醞釀降息，韓國(guó)、俄羅斯、澳大利亞已紛紛降息。相較而言，中國(guó)的存款準(zhǔn)備金率仍保持在較高水平，貨幣政策仍較穩(wěn)健，這為通過降息降準(zhǔn)應(yīng)對(duì)內(nèi)外環(huán)境的變化，增加流動(dòng)性，預(yù)留了足夠空間。

　　不過，這并不意味著降息降準(zhǔn)能夠很快實(shí)施。因?yàn)椋�目前“三去一降一補(bǔ)”和抑制資本泡沫化是政策調(diào)控的主要著力點(diǎn)，盡管降息降準(zhǔn)確實(shí)可以在一定程度上降低企業(yè)成本，但如果時(shí)機(jī)不對(duì)，力度不當(dāng)，目標(biāo)不準(zhǔn)，本該降下來的產(chǎn)能就有可能死灰復(fù)燃，應(yīng)被清理的僵尸企業(yè)就有可能起死回生，從而對(duì)宏觀調(diào)控形成干擾。而且，降息降準(zhǔn)具有不一樣的市場(chǎng)效應(yīng)，在名義利率已經(jīng)接近零利率的情況下，降息未必能起到預(yù)期作用，對(duì)實(shí)際利率的影響有限，而降準(zhǔn)也必須考慮錢能否投向最需要的地方。如果依然是照著老路簡(jiǎn)單降息降準(zhǔn)，邊際效應(yīng)遞減甚至出現(xiàn)反效應(yīng)將難以避免。

　　不走簡(jiǎn)單刺激的老路，讓降息降準(zhǔn)能夠服從、配合“三去一降一補(bǔ)”和抑制資本泡沫化，最關(guān)鍵的，在于看內(nèi)部市場(chǎng)環(huán)境是否能得到有效改善。很大程度上，民間投資增速下滑，資本泡沫升騰，不是市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭，錢不夠花造成的結(jié)果，而是制約企業(yè)活力的種種機(jī)制性障礙仍未完全排除造成的結(jié)果。沒有對(duì)不同性質(zhì)的市場(chǎng)主體實(shí)施普遍的“國(guó)民待遇”，民間資本仍沖不破“玻璃天花板”，人力資本節(jié)節(jié)攀高，企業(yè)稅費(fèi)結(jié)構(gòu)不合理等等，將大量資本推向了投資見效快的領(lǐng)域，助長(zhǎng)了資本泡沫。只有在降息降準(zhǔn)之時(shí)同步解決這些問題，調(diào)控方向和調(diào)控手段才能夠合拍。

　　也就是說，擇機(jī)降息降準(zhǔn)的關(guān)鍵不在于“降”，而在于選擇什么樣的“機(jī)”。能夠?qū)⒘鲃?dòng)性投放到需要的地方，是“機(jī)”；其他經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了貨幣戰(zhàn)匯率戰(zhàn)，影響到了中國(guó)的進(jìn)出口效益，是“機(jī)”；財(cái)稅政策能夠配合降息降準(zhǔn)，從而對(duì)降低企業(yè)成本發(fā)揮出乘數(shù)效應(yīng)，也是“機(jī)”。這些時(shí)機(jī)，至少應(yīng)當(dāng)具備一個(gè)，降息降準(zhǔn)才有可能生效。假如不看時(shí)機(jī)只講降息降準(zhǔn)，那就還是從需求側(cè)著力單邊刺激，而不是從供給側(cè)改革著力。