核心觀點：中國經濟網網友杜坤維認為，中金所此次放寬期指交易，既算不上是天大利好，也算不上是天大利空，用平常心對待即可。此次變動從本質上講，就是對期指套保功能的正常發(fā)揮，是適度的動態(tài)調整，是對市場風險的預先防范。

　　自2015年嚴厲的股指期貨臨時性限制措施出臺后，期指交易何時“松綁”一直為市場所關注。一年多來，市場不時傳出“松綁”預期。2月16日，塵埃終于落定。據中國金融期貨交易所當晚消息，自2月17日起，中金所將對各合約平今倉交易手續(xù)費標準、交易保證金，以及交易開倉數量等進行“松綁式”調整。

　　于是乎，馬上有很多專家開始了各種解讀。現在是一個百花齊放的時代，解讀自然也是各種各樣。有人士認為是天大的利好，也有人士質疑時機是不是合適，還有人士認為會導致股指下跌，損害散戶利益。眾說紛紜，莫衷一是。

　　筆者認為，要評價一項制度的好壞，不能只看制度本身，而是要弄清楚制度是如何演變的，為誰而制定，因何而制定。就本次期指交易規(guī)則變動而言，主要還是交易保證金和手續(xù)費的下調，而對投機持倉依然作出了明確限制，日內交易限制在20手。

　　應當說，期指交易中存在的最大禍患就在于期指交易與現貨市場交易的跨市場操縱。操縱者會通過操縱期指交易，讓期指發(fā)揮前導作用，從而影響現貨市場的漲跌，以牟取不法利益；或者是倒過來，利用現貨市場的籌碼優(yōu)勢和資金優(yōu)勢，砸倉或者買進持倉，并利用期指交易的高桿桿謀取不法利益。

　　需要承認，目前中國股市監(jiān)管尚有待健全，融資壓力較重，投資者羊群心態(tài)較為濃郁，容易被市場情緒所左右。操縱者會利用投資者的預期心理，操縱有關個股，實現跨市場套利。股指運行處于弱勢時間居多，因此做空牟利更為容易。而一般投資者往往只能通過單向上漲才能盈利，如果股指非正常下跌就會遭遇意外損失，這時，投資者一腔怒火就很容易發(fā)泄到期指交易頭上。

　　其實，股指非正常下跌的罪魁禍首在于市場操縱，而非期指交易本身，這是兩個不同概念，如果混為一談，就無法理解和解釋期指交易了。只要監(jiān)管能夠跟上，“松綁”期指交易是沒有任何問題的。

　　值得注意的是，中金所此次并沒有放開投機持倉。投機持倉上限雖然從10手增加到20手，表面上看增加了一倍，但絕對數量依然有限得很。而單天交易20手持倉是不可能完成跨市場操縱牟利的，對市場的影響是比較有限的，對于一般投資者而言影響也不會大，因此，也就無所謂利好利空，對本次調整過度解讀自然也是沒有意義的。

　　在調整中，中金所主要放開的是交易保證金和手續(xù)費，以降低套期保值成本，而沒有放開投機持倉。調整主要針對的是機構資金的套保交易。筆者認為，這與IPO常態(tài)化有關，也與養(yǎng)老金進場有關。畢竟高保證金、高交易手續(xù)費對機構套保成本和資金而言，是難以承載的負擔，降低交易成本已經成為當務之急，不容再度延遲。

　　IPO常態(tài)化意味著IPO節(jié)奏將進入快車道，對市場是會有一定沖擊的。為了穩(wěn)定機構持倉，穩(wěn)定市場，就需要一個對沖交易手段，讓機構能夠對沖持倉風險，不至于因為害怕市場下跌而大量賣出籌碼，從而加劇市場的波動。單純從這個角度來看，期指對沖正是穩(wěn)定市場的有用工具，本次調整對中小投資者而言是一個利好。

　　當然，市場上還有規(guī)模龐大的打新基金。隨著IPO常態(tài)化，打新基金的收益有可能下降，市場打新收益將不一定能夠覆蓋二級市場的風險，因而有必要通過采取有效措施，穩(wěn)定打新基金的持倉。這也需要對沖交易來讓打新基金鎖定風險，而期指對沖就是最簡單的方式。此外，進場的養(yǎng)老金是以獲得長期收益為目標的長線資金，是價值投資的典范之作，主要是通過股息率來完成投資的，更需要對沖交易來降低長期持股的風險。

　　因此，筆者認為，中金所此次放寬期指交易，既算不上是天大利好，也算不上是天大利空，用平常心對待即可，無需歡天喜地，也不必“杞人憂天”。此次變動從本質上講，就是對期指套保功能的正常發(fā)揮，是適度的動態(tài)調整，是對市場風險的預先防范。

　　一項未雨綢繆的政策，對其過度解讀是多余的。（中國經濟網網友 杜坤維）


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