剛剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會(huì )議，是在中國經(jīng)濟轉型升級攻堅時(shí)期召開(kāi)的一次十分重要的會(huì )議。這次會(huì )議立足于對當前大局大勢的判斷，闡釋了適應經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的經(jīng)濟框架，強調要穩中求進(jìn)的總基調，繼續深化供給側結構性改革，對做好明年和從今后一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟工作具有重要意義。

　　金融創(chuàng )新不是要簡(jiǎn)單抹平金融機構之間的差異，形成同質(zhì)競爭；而是要促進(jìn)金融業(yè)之間的相互合作，充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢，形成協(xié)同合力。那些通過(guò)所謂產(chǎn)品將資金在金融機構間搬來(lái)搬去，簡(jiǎn)單賺取利差，只產(chǎn)生機構利潤、不創(chuàng )造社會(huì )價(jià)值的做法不是應該提倡的。在此，我談?wù)剰闹醒虢?jīng)濟工作會(huì )議看金融創(chuàng )新與綠色發(fā)展的穩中求進(jìn)。

　　堅持創(chuàng )新發(fā)展理念，穩步提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟效率

　　一是當前的金融創(chuàng )新方向仍有偏差。金融創(chuàng )新應該有利于提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的效率，降低金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險。但是在當前全球主要經(jīng)濟體利率大幅度下調的情況下，我國實(shí)體經(jīng)濟平均資金成本反而有所上升，企業(yè)負債率大幅度提高。銀行、信托、保險、證券、基金等機構相互合作、互借通道，拉長(cháng)了社會(huì )融資的中介鏈條。每類(lèi)金融機構都要在融資鏈條上賺取息差，推高了金融機構合作類(lèi)融資產(chǎn)品利率水平，并降低了融資效率。銀證信保基合作的產(chǎn)品，不僅利率高過(guò)市場(chǎng)均衡利率，而且拉長(cháng)了金融產(chǎn)品的風(fēng)險鏈，在分業(yè)監管體制下，容易導致風(fēng)險在產(chǎn)品接頭環(huán)節迅速積聚，引發(fā)市場(chǎng)系統性風(fēng)險。

　　二是制度套利性創(chuàng )新步伐過(guò)快，風(fēng)險凸顯。當前我國的金融創(chuàng )新基本上有三個(gè)方向：一是突破現有制度和分業(yè)監管約束的制度套利性創(chuàng )新；二是以各種金融衍生工具推出為核心的風(fēng)險管理性創(chuàng )新；三是以資產(chǎn)證券化和非標融資為核心的融資方式和融資工具的創(chuàng )新。令人擔心的是，當前我國金融機構的制度套利性創(chuàng )新步伐過(guò)快，開(kāi)放力度過(guò)大，已經(jīng)超出了現實(shí)的監管能力和風(fēng)險控制能力，助長(cháng)了金融機構不正當的盈利模式。

　　三是金融各業(yè)的監管部門(mén)在創(chuàng )新政策上存在互相競爭的傾向。在金融分業(yè)監管制度框架下，銀、證、保各監管部門(mén)，迫于行業(yè)內企業(yè)所給予的壓力，都害怕在制度套利性創(chuàng )新上吃虧，競相攀比開(kāi)放力度，短期內徹底放開(kāi)了投資渠道和投資范圍，導致金融機構在資產(chǎn)管理和投資領(lǐng)域上徹底混業(yè)。金融各業(yè)相繼放松渠道管制，導致了金融各業(yè)實(shí)際投資管理能力與其風(fēng)險掌控能力的極度不相稱(chēng)。金融各業(yè)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面的無(wú)序混戰，使得各個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險關(guān)聯(lián)性大幅度提高。

　　四是金融衍生品工具如果使用不當，可能以幾何級數放大市場(chǎng)風(fēng)險。近年來(lái)我國相繼推出股指期貨、利率互換、資產(chǎn)證券化、國債期貨等創(chuàng )新產(chǎn)品。各類(lèi)金融衍生工具的創(chuàng )設，主要目的是幫助投資人管理風(fēng)險，平抑市場(chǎng)波動(dòng)性。但是如果投資人使用不當，也會(huì )成倍放大市場(chǎng)風(fēng)險。

　　金融創(chuàng )新需要從三個(gè)方面來(lái)穩步推進(jìn)

　　一是要建立完整的金融創(chuàng )新監管體制，認真評估金融創(chuàng )新的績(jì)效。金融創(chuàng )新的核心動(dòng)力是金融機構的逐利動(dòng)機，帶有一定的盲目性。因此，我們要加強中國金融市場(chǎng)改革的總體設計。要擺正金融監管部門(mén)、交易所、行業(yè)協(xié)會(huì )和金融機構在金融創(chuàng )新中的地位和作用，各司其職，互相配合，決不能越位、錯位和缺位。金融監管部門(mén)應堅持風(fēng)險管理和創(chuàng )新發(fā)展并進(jìn)，明確創(chuàng )新方向。激發(fā)金融機構、交易所等中介機構創(chuàng )新活力。要合理評估各類(lèi)金融機構在投融資和交易中的能力、優(yōu)勢和特點(diǎn)，適時(shí)適度推進(jìn)創(chuàng )新，不能盲目攀比。

　　二是建立金融監管部門(mén)聯(lián)合協(xié)調機制，掃除金融創(chuàng )新的監管盲區。金融業(yè)分業(yè)監管的格局使得現有監管體系無(wú)法對交叉業(yè)務(wù)進(jìn)行有效監管，使得很多創(chuàng )新業(yè)務(wù)成了監管盲區。例如，隨著(zhù)投資領(lǐng)域的全面放開(kāi)，泛資產(chǎn)管理時(shí)代的到來(lái)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已經(jīng)成了所有金融機構的核心業(yè)務(wù)。傳統上我國銀、證、信、保各有主營(yíng)業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)不能相互替代，也不能互相交叉投資。但是通過(guò)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的交叉投資，金融各業(yè)的資金已經(jīng)相互打通，風(fēng)險高度關(guān)聯(lián)。這時(shí)如果沒(méi)有全國統一的針對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監管制度，難免會(huì )忽視金融各業(yè)交叉投資帶來(lái)的風(fēng)險。因此我國“一行三會(huì )”的監管部門(mén)應借助聯(lián)席會(huì )議制度來(lái)強化對跨市場(chǎng)跨行業(yè)金融創(chuàng )新的管理，當前要重點(diǎn)加強對資產(chǎn)管理、交叉投資、跨市場(chǎng)產(chǎn)品以及金融同業(yè)市場(chǎng)的監管，及時(shí)掃除監管盲區。

　　三是加快建立適應金融創(chuàng )新的立法進(jìn)度，健全處理金融突發(fā)事件的應對機制。當前由于我國各類(lèi)金融大法的立法和修改周期過(guò)長(cháng)，各類(lèi)監管機構只能根據創(chuàng )新的要求，采取對原有法律打補丁的方式來(lái)應對，出臺很多臨時(shí)制度和政策來(lái)補缺。因此，為了防止突發(fā)事件演變成影響社會(huì )穩定的系統性風(fēng)險，必須加快建立應對突發(fā)事件和局部危機的“熔斷”應急機制。這是一項極其復雜的系統工程，也是一項從理念落實(shí)到具體行動(dòng)的重要工作，應該引起社會(huì )各方高度重視。

　　　堅持綠色發(fā)展理念，穩步建設綠色金融體系

　　綠色是永續發(fā)展的必要條件，發(fā)展綠色金融是實(shí)現綠色發(fā)展的重要措施。通過(guò)創(chuàng )新性金融制度安排，引導和激勵更多社會(huì )資金投資于環(huán)保、節能、清潔能源、清潔交通等綠色產(chǎn)業(yè)。

　　（一）引導商業(yè)銀行建立完善綠色信貸機制。通過(guò)綠色金融再貸款、財政對綠色貸款的貼息和擔保、對商業(yè)銀行進(jìn)行綠色評級等手段，鼓勵商業(yè)銀行進(jìn)一步發(fā)展綠色信貸。充分發(fā)揮征信系統在環(huán)境保護方面的激勵和約束作用。支持商業(yè)銀行建立綠色金融事業(yè)部。支持排放權、排污權和碳收益權等為抵（質(zhì)）押的綠色信貸。

　　（二）發(fā)揮金融市場(chǎng)支持綠色融資的功能。創(chuàng )新用能權、用水權、排污權、碳排放權投融資機制，發(fā)展交易市場(chǎng)。支持和鼓勵銀行和企業(yè)發(fā)行綠色債券。進(jìn)一步明確綠色債券的界定、分類(lèi)和披露標準，培育第三方綠色債券評估機構和綠色評級能力。推動(dòng)綠色信貸資產(chǎn)證券化。發(fā)展綠色股票指數和相關(guān)投資產(chǎn)品，鼓勵機構投資者投資于綠色金融產(chǎn)品。建立要求上市公司和發(fā)債企業(yè)披露環(huán)境信息的制度安排。建立綠色產(chǎn)業(yè)基金。推動(dòng)發(fā)展碳租賃、碳基金、碳債券等碳金融產(chǎn)品。

　　總之，立足“十三五”時(shí)期國際國內發(fā)展環(huán)境的基本特征，圍繞創(chuàng )新發(fā)展、協(xié)調發(fā)展、綠色發(fā)展、開(kāi)放發(fā)展和共享發(fā)展五大理念，我們要深刻領(lǐng)會(huì )和貫徹落實(shí)十八屆五中、六中全會(huì )及2016中央經(jīng)濟工作會(huì )議精神，將五大理念貫穿于金融體制改革的全過(guò)程。塑造金融開(kāi)放發(fā)展新體制，穩步提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟效率，完善宏觀(guān)調控方式和審慎管理框架，堅持底線(xiàn)思維，確保國家金融安全，促進(jìn)經(jīng)濟金融平衡、穩健、安全和可持續發(fā)展。

　　歐陽(yáng)宸，北京城市發(fā)展研究院研究員、投融資研究所副所長(cháng)，中國金融創(chuàng )新發(fā)展高層論壇秘書(shū)長(cháng)。


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