核心觀點(diǎn):近年來,減持尤其是違規(guī)減持,已經(jīng)成為中國股市的一大禍害。為此,我們需要借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn),從中國股市實(shí)際出發(fā),一方面打擊市場(chǎng)操縱,防止股價(jià)短期非理性暴漲,抑制產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)沖動(dòng);另一方面則是完善制度,從規(guī)則上遏制產(chǎn)業(yè)資本天量套現(xiàn)。
近年來,中國股市減持泛濫成災(zāi)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2012年至2016年期間,重要股東累計(jì)減持金額分別為711.18億元、1607.49億元、2509.33億元、5480.45億元、3594.46億元。在2013年和2015年,減持總額均出現(xiàn)翻倍增長。重要股東減持次數(shù)也有較快增長,從2012年的4463筆增長到2016年的8318筆;而2014年重要股東減持次數(shù)過萬,據(jù)此測(cè)算,當(dāng)年平均每天發(fā)生超過40筆減持。近三年來,每年減持金額都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于IPO融資金額,2016年,前者大約是后者的一倍。
枯燥的阿拉伯?dāng)?shù)字后面是殘酷的事實(shí):投資者的血汗錢成就了產(chǎn)業(yè)資本從紙面財(cái)富到現(xiàn)實(shí)財(cái)富的成功兌現(xiàn)。這個(gè)過程時(shí)常伴隨著欺詐,讓很多投資者跳進(jìn)了陷阱而悔恨。減持尤其是違規(guī)減持,已經(jīng)成為中國股市的一大禍害。
如何規(guī)范減持行為?在筆者看來,需要借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn),從中國股市實(shí)際出發(fā),一方面打擊市場(chǎng)操縱,防止股價(jià)短期非理性暴漲,抑制產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)沖動(dòng);另一方面則是完善制度,從規(guī)則上遏制產(chǎn)業(yè)資本天量套現(xiàn)。
應(yīng)當(dāng)承認(rèn),中國股市問題不少,不管是機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)大佬,還是中小投資者都不夠成熟,缺少價(jià)值投資文化,加之監(jiān)管不到位,以致短期投機(jī)盛行,結(jié)構(gòu)性高估長期存在,有的公司數(shù)年盈利都不及市值的幾分之一甚至幾十分之一。有句話曾在網(wǎng)上盛傳:上市公司一年利潤不夠買一套房,但套現(xiàn)1%就足夠買幾套房。按照托賓Q理論,股票估值越高,套現(xiàn)越多,產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)的欲望一定會(huì)被充分激發(fā)。
而產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)正是市場(chǎng)瘋狂炒作行為倒逼的結(jié)果,畢竟資本是追逐利益最大化的。不過,某些產(chǎn)業(yè)資本千方百計(jì)制造漲價(jià)題材,如并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、高送轉(zhuǎn)等,就不是那么地道了。至于像13家上市公司與徐翔勾結(jié)的經(jīng)典案例,更是觸犯了法律。因此,要想未雨綢繆地防止產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模減持,就必須嚴(yán)厲打擊大資金市場(chǎng)操縱,引導(dǎo)投資者理性投資。實(shí)際上,就整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)行而言,沒有市場(chǎng)操縱就沒有股價(jià)非理性暴漲,也就大大減少了產(chǎn)業(yè)資本的高位套現(xiàn)。
當(dāng)然,中國股市產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)欲望強(qiáng)烈,也有著制度的原因。一個(gè)是定價(jià)機(jī)制。產(chǎn)業(yè)資本原始成本都是以每股一元計(jì)價(jià)的,經(jīng)過歷史上多輪分紅股本擴(kuò)張,持股成本已經(jīng)很低了,有的只有幾毛錢。產(chǎn)業(yè)資本面對(duì)如今十幾元幾十元的股價(jià),暴利效應(yīng)十分巨大,減持套現(xiàn)的沖動(dòng)也就產(chǎn)生了。其次是一股獨(dú)大。有些上市公司大股東持有股份50%以上,即使套現(xiàn)部分籌碼,也依然不改控制上市公司的局面,他們自然會(huì)選擇減持,落袋為安。
對(duì)此,我們絕不能任由產(chǎn)業(yè)資本減持長期泛濫成災(zāi),危害市場(chǎng)健康運(yùn)行,而是應(yīng)該根據(jù)中國實(shí)際,借鑒成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),規(guī)范減持行為。2016年年初,面對(duì)市場(chǎng)巨大擔(dān)憂,證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)出臺(tái)新的減持規(guī)定,對(duì)通過二級(jí)市場(chǎng)減持進(jìn)行了有效約束,目前取得了良好效果。但問題是,留下了大宗交易這個(gè)尾巴,讓無孔不入的產(chǎn)業(yè)資本找到了制度漏洞,大宗交易成為市場(chǎng)操縱和套現(xiàn)減持的重災(zāi)區(qū),讓減持規(guī)定變得形同虛設(shè)。
既然發(fā)現(xiàn)了制度漏洞,那就應(yīng)該堵上。怎么堵?我們不妨借鑒美國股市經(jīng)驗(yàn),取消大宗交易,一律回歸二級(jí)市場(chǎng),并對(duì)一定期限內(nèi)減持比例以及絕對(duì)減持金額作出限制,超過一定金額必須得到證監(jiān)會(huì)和派出機(jī)構(gòu)同意才可減持,以盡量避免高位減持對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者的傷害。
可嘆的是,對(duì)某些公司刻意制造拉高股價(jià)的題材和概念,很多中小投資者抱著賭博投機(jī)的心態(tài)參與其中,以致于在信息不對(duì)稱的情況下,偷雞不成蝕把米,成為市場(chǎng)操縱者和產(chǎn)業(yè)資本的抬轎夫,結(jié)果就是怨天尤人,用腳投票,導(dǎo)致市場(chǎng)長期下來牛短熊長。面對(duì)這種局面,作為保護(hù)二級(jí)市場(chǎng)投資者,尤其是中小投資者的重要舉措,管理層完善制度,加強(qiáng)監(jiān)管,不僅是必要的,而且是合理的。
應(yīng)當(dāng)說,管理層制定出臺(tái)新的減持規(guī)定已經(jīng)是當(dāng)務(wù)之急,刻不容緩。(中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)網(wǎng)友 杜坤維)
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