核心觀(guān)點(diǎn)：經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)專(zhuān)欄作者魏釗攀認為，在新證券法、退市新規先后施行的背景下，各監管單位如何在堅持“應退盡退”的同時(shí)，避免落入“唯數量論”的窠臼，以及如何用好法治利劍，跑出退市“加速度”，都是亟需考慮的重要問(wèn)題。

　　A股退市新規實(shí)施之后，去年8月才登陸創(chuàng )業(yè)板的西域旅游由于年度業(yè)績(jì)扣非虧損，加上主營(yíng)收入不足1億元，觸發(fā)退市風(fēng)險。據公司最新公告，公司有可能被實(shí)施退市風(fēng)險警示。盡管實(shí)施退市風(fēng)險警示并不意味著(zhù)最終退市，但此事件也給市場(chǎng)敲響了警鐘，傳遞出監管部門(mén)對尾部企業(yè)“應退盡退”“一退到底”的強烈信號。

　　眾所周知，退市制度是資本市場(chǎng)舉足輕重的基礎性制度。完善退市標準，簡(jiǎn)化退市程序，既是全面深化資本市場(chǎng)改革的重要內容，也是發(fā)揮市場(chǎng)配置資源決定性作用、優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)的重要保障。回顧退市制度的發(fā)展之路，雖然自1999年證券法初步確立退市制度框架以來(lái)，證監會(huì )先后進(jìn)行了4次退市制度改革，但是“有進(jìn)有出、良性循環(huán)”的市場(chǎng)生態(tài)尚未有效形成，退市不徹底、退市率偏低等問(wèn)題依舊存在。如果無(wú)法保持資本市場(chǎng)的“出口”長(cháng)期暢通，讓一些違法違規和喪失持續經(jīng)營(yíng)能力的公司滯留，就會(huì )嚴重制約資源配置效率，同時(shí)還會(huì )造成市場(chǎng)的存量風(fēng)險。

　　去年12月31日，滬深交易所發(fā)布退市新規。堪稱(chēng)“史上最嚴”的退市新規全面修訂了財務(wù)指標類(lèi)、交易指標類(lèi)、規范類(lèi)、重大違法類(lèi)退市標準，加大了對財務(wù)造假、信披違規等違法違規行為的打擊力度，并通過(guò)推動(dòng)退市“常態(tài)化”來(lái)倒逼上市公司規范運作、合規經(jīng)營(yíng)，旨在讓“有死有生”的自然生存法則成為塑造資本市場(chǎng)生態(tài)的“金科玉律”。

　　放眼世界，任何一個(gè)穩定有序、高速發(fā)展的資本市場(chǎng)，都離不開(kāi)良好市場(chǎng)生態(tài)的涵養和健全法律體系的供給，前者為高效配置資源提供沃土，后者則讓依法依規監管有據可依。從我國國情和市場(chǎng)實(shí)際來(lái)看，目前設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制和創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制已平穩落地，全市場(chǎng)注冊制改革也呼之欲出，近幾年IPO的快速擴容更是拓寬了前段入口，讓資本市場(chǎng)呈現出“千帆競發(fā)”的蓬勃景象。在新證券法、退市新規先后施行的背景下，各監管單位如何在堅持“應退盡退”的同時(shí)，避免落入“唯數量論”的窠臼，以及如何用好法治利劍，跑出退市“加速度”，都是亟需考慮的重要問(wèn)題。

　　如果說(shuō)長(cháng)期虧損、無(wú)力經(jīng)營(yíng)的僵尸企業(yè)是提高市場(chǎng)資金利用率的“攔路虎”，那么罔顧監管、違法違規的上市公司就是倡導價(jià)值投資理念的“絆腳石”。在退市新規施行后，更加明確和細化的退市標準將進(jìn)一步壓縮上市公司通過(guò)各種“財技”避免退市的操作空間，逐步實(shí)現退市“常態(tài)化”。不過(guò)，升級退市力度并非一味追求數量，退市也不是唯一的懲戒手段，因此在“應退盡退”的大原則下，監管部門(mén)要結合實(shí)踐動(dòng)態(tài)評估，做到過(guò)罰相當，既要起到風(fēng)險警示的懲戒作用，也要引導上市公司回歸主業(yè)，依法誠信經(jīng)營(yíng)，保障投資者尤其是中小投資者的合法權益。

　　新證券法的出臺增強了資本市場(chǎng)法治供給的力量，大幅抬升了違法違規行為的操作成本。暫停上市、恢復上市等環(huán)節的取消，提高了退市效率；退市整理期的優(yōu)化，暢通了出清渠道。因此，在全面深化資本市場(chǎng)改革的背景下，為了更好堅持法治導向，塑造良好市場(chǎng)生態(tài)，一方面要統籌推進(jìn)退市制度、發(fā)行制度以及信披制度等改革，提升退市新規的整體實(shí)施效果，在做好“公司增量”的同時(shí)管好“市場(chǎng)存量”；另一方面也要加快制定相關(guān)投資者保護規則，確保上市公司“退得下”，投資者利益“守得住”。要跑出退市“加速度”，就要繼續拓寬多元化退出渠道，對相關(guān)企業(yè)從快出清，堅決剎住“炒虧炒差”的投機之風(fēng)，實(shí)現市場(chǎng)化優(yōu)勝劣汰，讓“源頭活水”加速涌入優(yōu)質(zhì)上市公司。

　　注冊制改革試點(diǎn)首戰告捷，在此之后，能否寫(xiě)好退市制度改革這篇大文章，不但事關(guān)資本市場(chǎng)的長(cháng)遠健康發(fā)展，而且關(guān)系到國家金融制度的完善。唯有總結過(guò)往經(jīng)驗，并結合當下市場(chǎng)特點(diǎn)，方能實(shí)現內在動(dòng)態(tài)調整，塑造一個(gè)公平公正、有進(jìn)有出的市場(chǎng)生態(tài)。（經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)專(zhuān)欄作者 魏釗攀）


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