核心觀(guān)點(diǎn)：中國經(jīng)濟網(wǎng)專(zhuān)欄作者喬瑞慶認為，“貨幣政策要保持穩健中性”包含兩方面的含意：一是貨幣政策要有底線(xiàn)意識，要“去杠桿、去泡沫、防風(fēng)險”；二是貨幣供給要與經(jīng)濟增長(cháng)的內生需求相一致，既不過(guò)多，也不過(guò)少，保持流動(dòng)性在經(jīng)濟增長(cháng)需要的水平面上。

　　貨幣政策真正中性的意味越來(lái)越濃。業(yè)內人士表示，我國基礎貨幣供應方式已經(jīng)生變，外匯占款不再是貨幣投放的主要渠道，央行主動(dòng)投放貨幣則成為流動(dòng)性供給的主渠道。（12月26日《經(jīng)濟參考報》）

　　在美聯(lián)儲加息、人民幣對美元貶值、外匯占款減少的背景下，中國究竟要采取什么樣的貨幣政策？前不久召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議給出了答案：貨幣政策要保持穩健中性，適應貨幣供應方式新變化，調節好貨幣閘門(mén)，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動(dòng)性基本穩定。

　　這里的“中性”該如何理解？從目前的各種解讀看，大體有三種觀(guān)點(diǎn)比較流行。

　　第一種觀(guān)點(diǎn)認為，這是為了顯示貨幣政策“防控金融風(fēng)險”和“防控資產(chǎn)泡沫”，突出“去杠桿、去泡沫、防風(fēng)險”的內涵；第二種觀(guān)點(diǎn)認為，所謂“中性”是為了對應貨幣政策穩健偏寬松，提示市場(chǎng)未來(lái)的貨幣政策不會(huì )再偏向寬松；第三種觀(guān)點(diǎn)則認為，加上“中性”二字不僅表示貨幣政策不再偏寬松，更有可能意味著(zhù)貨幣政策收緊。三種觀(guān)點(diǎn)各執一詞。

　　仔細推敲，似乎三種觀(guān)點(diǎn)都未必能準確、全面地解釋“穩健中性”的含意。“穩健的貨幣政策”本身已經(jīng)包含了“去杠桿、去泡沫、防風(fēng)險”，無(wú)需再用“中性”二字加以強調，否則，同義反復，沒(méi)有意義。所以，第一種觀(guān)點(diǎn)有點(diǎn)牽強。

　　再看第二種觀(guān)點(diǎn)。2015年到2016年初，貨幣政策的確略偏向寬松，經(jīng)歷了幾次降準降息，但這是降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本的務(wù)實(shí)之舉。現在美聯(lián)儲加息，人民幣對美元貶值，貨幣政策不再偏向寬松，真正回歸了“穩健”，用“穩健”表述即可，無(wú)需再加上“中性”。所以，用“中性”解釋不再偏向寬松，也未必合適。

　　那么同樣，第三種觀(guān)點(diǎn)用“中性”解釋貨幣收緊，也不合適。既然要收緊，用“偏緊的貨幣政策”表述即可，為什么用“穩健中性”的表述呢？

　　理解“中性”的含意還要從“貨幣中性”說(shuō)起。經(jīng)濟學(xué)界有一種觀(guān)點(diǎn)認為，貨幣供給只能影響價(jià)格水平而不影響實(shí)際產(chǎn)出，即貨幣對真實(shí)的經(jīng)濟增長(cháng)是“中性”的。經(jīng)濟實(shí)踐表明，長(cháng)期看，貨幣是“中性”的；而短期內，由于“貨幣幻覺(jué)”，貨幣供給增加或減少能影響經(jīng)濟增長(cháng)或衰退，即短期內，貨幣“非中性”。

　　觀(guān)察一下中國經(jīng)濟。今年連續三個(gè)季度增長(cháng)率為6.7%，CPI增加到2%以上，PPI由負轉正，PMI躍升到榮枯線(xiàn)以上……一系列經(jīng)濟企穩回升的數據顯示，2015年到2016年初偏寬松的貨幣政策刺激了經(jīng)濟增長(cháng)。短期內，貨幣“非中性”成立。

　　那么，利用貨幣寬松帶動(dòng)的經(jīng)濟增長(cháng)可持續嗎？今年年初開(kāi)始出現的“流動(dòng)性陷阱”證明，貨幣政策帶動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)能量有限。長(cháng)期寬松，除了推高物價(jià)，別無(wú)其他。因而，貨幣必須回歸“中性”。即短期內不再依賴(lài)貨幣寬松刺激經(jīng)濟增長(cháng)，當然也不會(huì )讓貨幣供給減少制造衰退。

　　“中性”不意味著(zhù)寬松，也不意味著(zhù)貨幣必然收緊，貨幣要為經(jīng)濟增長(cháng)提供流動(dòng)性。如果由于資本外流、商品增加等因素導致流動(dòng)性減少，貨幣供給還是會(huì )同比例增加，即貨幣供給要滿(mǎn)足經(jīng)濟增長(cháng)的內生需要。

　　因而，“貨幣政策要保持穩健中性”包含兩方面的含意：一是貨幣政策要有底線(xiàn)意識，要“去杠桿、去泡沫、防風(fēng)險”；二是貨幣供給要與經(jīng)濟增長(cháng)的內生需求相一致，既不過(guò)多，也不過(guò)少，保持流動(dòng)性在經(jīng)濟增長(cháng)需要的水平面上。（中國經(jīng)濟網(wǎng)專(zhuān)欄作者喬瑞慶）


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